Dekpol - zagadki matematyczne w ESPI i korekta na kursie

Dekpol pierwszy raz opisałem w kwietniu 2025 roku, kiedy to spółka testowała poziomy oporu na poziomie 55zł. Firma zwróciła wówczas moją uwagę ponieważ przy świetnych wynikach za 2024 rok wydawała się niedoszacowana. Jedyny problem na jaki zwróciłem wówczas uwagę to płynność, ale to w ostatnim okresie mocno się poprawiła.
Od poprzedniego wpisu kurs akcji osiągnął ATH osiągając 100zł w listopadzie co było dla mnie też okazją do realizacji części pakietu, p odrodzę inkasując całkiem solidną dywidendę.


Wykres 1. Interwał dzienny

Dzisiaj kurs od ATH znajduje się o 15% niżej, ale spadek sięgał nawet 27% od szczytu.

Wykres 2. Interwał dzienny

Czas więc zaktualizować pomysł, ale najpierw małe przypomnienie czym zajmuje się spółka.
Dekpol to firma budowlano-deweloperska działająca w trzech głównych segmentach:

• Generalne wykonawstwo: Budowa obiektów przemysłowych (hale, centra logistyczne), użyteczności publicznej oraz sportowych.
• Produkcja osprzętu: Wytwarzanie łyżek i chwytaków do maszyn budowlanych.
• Deweloperka: Budowa mieszkań, apartamentów i lokali handlowych (głównie w Polsce północnej).

Pierwsze 3 kwartały są dla spółki przyzwoite, a co więcej spółka w 2026 roku powinna rozliczyć takie inwestycje jak magazyn Żabki pod Łodzią. Dodatkowo spółka ma potencjał do wypłaty dywidendy za 2025 rok na poziomie tej z 2024, a może nawet wyższej. Po więcej informacji o spółce zapraszam do poprzedniego wpisu dołączonego do tego pomysłu.

Patrząc na spółkę warto podać szanse i ryzyka:

Szanse na rozwój
• Koniunktura: Spółka korzysta z wysokiego popytu na obiekty przemysłowe i magazynowe oraz z ożywienia na rynku mieszkaniowym.
• Dywersyfikacja: Rozwój segmentu produkcji osprzętu pozwala uniezależnić się od wahań w samym budownictwie.
• Portfel zamówień: Dekpol posiada wysoki portfel zleceń, a napływ funduszy z UE na infrastrukturę sprzyja pozyskiwaniu nowych kontraktów.

Ryzyka
• Koszty: Wzrost cen materiałów (stal, beton) oraz presja płacowa mogą obniżać marże.
• Cykliczność: Branża jest wrażliwa na spowolnienie gospodarcze, co może ograniczyć inwestycje przemysłowe.
• Stopy procentowe: Zależność segmentu deweloperskiego od zdolności kredytowej klientów (popyt na mieszkania).

Inwestorzy oczekujący na wyniki za 4Q25 mają niezły jednak orzech do zgryzienia, może się bowiem okazać, że te z 4Q24 nie zostaną pobite. Ponieważ jednak spółkę obserwuję i uważnie sprawdzam ich komunikaty to w mojej ocenie wynik za ostatni kwartał ubiegłego roku może oscylować w okolicach 2-2,5zł netto zysku za akcję. Tak blisko 50% mniej zysku r/r. jednak i tak w skali roku wynik może być porównywalny do 2024 lub nawet trochę lepszy.
A 2026 rok będzie rokiem, gdzie spółka jak już wspomniałem może rozliczyć znaczną część swoich kontraktów.

Jest jednak pewien minus, który mocno rzutuje na postrzeganie spółki. Otóż w swoich komunikatach o kontraktach, nie jest podawana wartość kontraktu, a odnoszone jest to do wartość procentowej do wybranej wartości finansowej z wybranego roku/okresu. Poniżej przykład:
„Wartość ryczałtowego wynagrodzenia netto za wykonanie Inwestycji została ustalona na poziomie odpowiadającym ok. 11% przychodów ze sprzedaży Grupy Kapitałowej Emitenta za 2024 rok.”

„Cena netto zakupu Nieruchomości wyniesie równowartość ok. 9% kapitałów własnych Grupy Kapitałowej Emitenta na koniec III kwartału 2025 roku.”

Z jednej strony zmusza do sprawdzenia raportu, a z drugiej dosyć niespotykany sposób informowania o wartości transakcji czy kontraktu.

Analiza Techniczna

Kurs w ciągu 12 miesięcy czyli od grudnia’24 do grudnia 2025 zrobił ponad 100% zysku.

Wykres 3. Interwał dzienny

Jednak obecnie jest w fazie korekty, a jeśli nie uda się wyjść ponad ostatni szczyt czyli 96zł to może się okazać, że mamy koniec mocnego trendu i w efekcie rozpoczęcie trendu spadkowego.
Póki co kurs opiera się na EMA50 czyli 86,6zł, który broni się przed testowaniem EMA200 na 75zł co w mojej ocenie byłoby bardzo niebezpieczne dla inwestorów posiadających akcje.
Jeśli spojrzeć na zniesienia Fibonacciego liczonego od dołka do szczytu to kurs właśnie testuje 78,6% natomiast kolejny poziom wsparcia jest już w okolicy EMA200. Przebicie tego poziomu w mojej ocenie sprowadzi kurs na 50% zniesienia Fibonacciego czyli 70zł gdzie w mojej ocenie doszłoby dopiero do próby obrony i powrotu w okolice 80-85zł czyli obecnych poziomów. Jednak zakładam, że przejście poniżej choćby 80zł może doprowadzić już do większej wyprzedaży akcji u inwestorów posiadających akcje z np. z 2024 roku.
Patrząc na MACD to właśnie pojawił się sygnał sprzedaży i to jest kolejny negatywy sygnał.

Wykres 4. Interwał dzienny

A RSI nadal mocno podąża w dół po ostatnich szczytach.

Wykres 5. Interwał dzienny

Tak więc w mojej ocenie kurs może jeszcze przetestować poziom 81-77zł i dopiero nastąpi próba powrotu do wzrostów, a ewentualne zgaszenie popytu doprowadzi do kolejnej fali wyprzedaży.
Z drugiej strony pojawi się też raport za 4Q25, który pokaże jaką dywidendę spółka będzie mogła wypłacić, w mojej ocenie gdyby doszło do wypłaty 4-5zł, to kurs by miał szansę powrotu w okolice 100zł. A jeśli zysk wyniósłby ok. 11-12zł netto na akcję, a 1Q26 pokazałby solidne wyniki to w mojej ocenie w tym roku byłaby szansa na okolice 130zł-140zł zamykając właściwie falę wzrostową.
Tak więc w najbliższym czasie w mojej ocenie będziemy mieć jeszcze kontynuację korekty, a dopiero po wynikach rynek zdecyduje co dalej.
Wsparcie: 86,6/77,6/70,6zł
Opór: 88,5/100,5zł