Инвестиционная идея - Xpeng

25 sie 2022

💡 Накануне китайский Xpeng, один из самых быстрорастущих производителей электрокаров, представил отчетность за 2-й квартал. Рассмотрим результаты и перспективы развития бизнеса компании. 

✅ Xpeng #XPEV
🎯 Целевая цена - $28, потенциал роста +47%

Основные моменты в отчетности:
• Выручка во втором квартале выросла на 98% в годовом выражении до $1.11 млрд, что незначительно выше консенсус-прогнозов. При этом, выручка практически не изменилась по сравнению с первым кварталом, на что повлияли закрытия центров продаж в некоторых регионах в апреле-мае из-за локдаунов.

• Валовая рентабельность сократилась до 10.9% с 12.2% в первом квартале из-за роста доли продаж бюджетных электрокаров и увеличения затрат на аккумуляторы. Несмотря на это, показатель оказался существенно выше ожиданий рынка.

• Коэффициент операционных расходов увеличился до 39.4% с 38.4% в первом квартале. Ожидается, что показатель по итогам 2022 года будет выше, чем в 2021, учитывая необходимость увеличения расходов Xpeng на НИОКР для поддержания конкурентоспособности на рынке китайских аналогов.

• На фоне быстрого обесценивания юаня по отношению к доллару США во втором квартале, Xpeng зафиксировала дополнительные потери в размере ¥938 млн (примерно $137 млн). 

• В третьем квартале компания рассчитывает поставить от 29 тыс. до 31 тыс. автомобилей, что меньше, чем 34.4 тыс. автомобилей, поставленных во втором квартале.

Перспективы:
• В августе компания запустила предзаказы на новый внедорожник G9, старт продаж которого назначен на октябрь. За первые 24 часа было получено 22.8 тыс. предварительных заказов. Помимо этого, руководство обозначило, что анонсирует еще две новые модели. Ожидается, что запуск в продажу новых электромобилей станет существенным драйвером для выручки и улучшения рентабельности в 2023 году.

• Что касается третьего квартала, консервативный прогноз поставок XPeng, помимо сезонных факторов, также отражает жесткую конкуренцию среди китайских аналогов. Ожидается, что негативное влияние на выручку от квартального падения поставок будет компенсировано за счет роста доли продаж высокомаржинальных моделей.

• Положительное влияние на рентабельность Xpeng также окажет и нормализация ситуации на рынке полупроводников. Менеджмент Xpeng указал, что условия поставок чипов улучшаются по сравнению с прошлым годом.

• Дополнительным долгосрочным драйвером является партнерство между Xpeng и Alibaba в сфере самоуправляемых автомобилей. По оценкам Xpeng новые решения компаний сократят время обучения основной модели автономного вождения с семи дней до часа.

📊 Фундаментальные показатели:
• Рыночная капитализация = $13 млрд
• P/S = 3.46х
• P/S сектора = 0.97x
• fwd темпы роста выручки = 125% 

💎 Вывод: Несмотря на смешанные результаты за второй квартал, темпы роста поставок электромобилей Xpeng продолжают опережать другие китайские аналоги. При этом, запуск новых моделей поддержит результаты компании как минимум до конца 2023 года. Один из главных рисков - замедление экономики Китая из-за проблем на рынке недвижимости и приверженности к политике «нулевой терпимости» к COVID-19. Дополнительного негатива добавляет ситуация с Тайванем и возможность делистинга акций с американских площадок. Тем не менее сохраняем оптимистичный взгляд на компанию и ожидаем, что акции покажут опережающую динамику по мере смягчения денежно-кредитной политики в КНР и открытия экономики после локдаунов.