Каковы ваши шансы на успех при работе с отдельными акциями.

25 sie 2021

Да простят меня модераторы ресурса и поймут, но в статье мне нужны статистические выкладки из исследования. И надеюсь, что не забанят.

Я люблю почитать сайт Vanguard, ибо там много разного рода исследований и статистики, лишенной всего этого рыночного шума насчет «покупай» или «продавай». Там я попал на одно интересное исследование, касающееся отдельных акций и диверсификации. Чтоб не загромождать статью, я намеренно опущу некоторые описания, но если кто-то хочет, может с ними ознакомиться в оригинале. Пишите и я его скину.

Суть этого исследования — показать, каковы ваши шансы обогнать бенчмарк, если вы работаете с отдельными акциями, и сколько акций необходимо держать в портфеле, чтоб вероятность этого успеха была максимальной. Для этого Vanguard провели исследование и прогнали десятки тысяч разных вариантов на истории. Я же просто опишу выводы.

Первое, что они сделали, так это подтвердили исследование, которое я опубликовал ранее на канале. Они провели анализ индекса Russell 3000 с 1987-го по 2017 год и получили схожее распределение, как в исследовании выше: 50% акций показали доход в 7% за 30 лет! Нет, не годовых, а всего. Около 70% акций показали отрицательную реальную доходность за этот период, 11% показали рост выше индекса, и только 5% внесли существенный вклад в рост индекса. Однако сложность в том, что победителей мы видим сейчас, спустя 30 лет, а откатись мы на те же 10 лет назад, мы бы увидели совсем иной список.

https://wampi.ru/image/Rs3RgFP

Давайте с вами поиграем в игру! Напишите свой вариант, кто станет следующим лидером индекса S&P500 или Московской биржи через десять лет. Допускается указать двух.

После этого были смоделированы различные комбинации портфелей, и полученные результаты сравнили с индексом. На графике ниже можно видеть, какова вероятность получить доход выше рынка в зависимости от количества купленных вами акций. Грубо говоря, если вы купите одну акцию, то вероятность обогнать рынок будет равна 11%, что в принципе неудивительно и соответствует количеству акций, которые так или иначе показали результаты лучше. К тому же с ростом количества бумаг шансы существенно возрастают, потому что растут и шансы на то, что у вас в портфеле будет достаточно победителей. Но, как видите, они никогда не превысят 50%, то есть, покупая отдельные акции, вы работаете с отрицательным мат. ожиданием.

https://wampi.ru/image/Rs3Yf0Q

Предлагаю также взглянуть на дисперсию результатов исследуемых портфелей.

https://wampi.ru/image/Rs3YS4l

Это разброс доходностей каждого портфеля в зависимости от количества бумаг в нем. Другими словами, из сотен тысяч прогонок портфели, состоящие из одной бумаги, оказались бы в диапазоне от –11.7% отставания от бенчмарка до +4,2% его опережения. С ростом количества акций в портфеле эта дисперсия уменьшается. Но куда более интересно то, что при небольшом количестве бумаг дисперсия не только увеличивается, но и становится отрицательной, то есть смещенной в сторону убытка.

Теперь на основе той же статистики посмотрим среднюю ожидаемую избыточную доходность, в простонародье — Альфу, за которую так борются все управляющие.

https://wampi.ru/image/Rs3bsfi

Как это получается? Мы берем вероятность успеха из нашего первого графика (для портфеля из одной акции это значение равно 11,1%) и умножаем его на верхнюю границу нашей дисперсии для этого портфеля со значением в 4,2%. Дальше берем вероятность неудачи, которая составляет 88,9%, и умножаем на нижнюю границу дисперсии, которая равна –11,7%, получив значение в –9,9%. То есть в среднем портфели, состоящие из одной акции, будут уступать покупке индекса на 9,9% годовых. С ростом количества акций в портфеле это значение существенно снижается, ибо увеличивается шанс, что там появится будущий лидер. Таким образом, из предыдущих графиков можно сделать вывод, что бОльшее количество акций в портфеле существенно уменьшает его дисперсию и значительно увеличивает шансы обогнать индекс. Или, простым языком, диверсификация нужна и улучшает характеристики портфеля!

Предлагаю посмотреть на таблицы ниже.

https://wampi.ru/image/Rs3bIPn

В таблице А показаны ваши шансы получить доходность выше бенчмарка на 1,2,3 и т.д. процента годовых в зависимости от количества акций в портфеле, а в таблице B — шансы получить доходность на 1,2,3 и т.д. процента годовых ниже бенчмарка. Здесь мы тоже можем наблюдать отрицательную дисперсию, и только при количестве акций в портфеле выше 100 шансы обогнать индекс на 1% годовых и проиграть индексу на 1% практически уравнялись.

Немного комментариев: это исследование было построено на равновзвешенном индексе и таких же портфелях, что недостижимо в реальном мире, поскольку во всех портфелях есть акции, занимающие больший вес, и есть занимающие меньший. Следующий момент — чтоб достичь страновой диверсификации, вам необходимо купить акции нескольких стран, минимум по 30 каждой, чтоб снизить риски отставания от индекса и увеличить шансы на успех. Если взять хотя бы четыре страны (РФ, США, Германия и тот же Китай), то это уже минимум 120 акций, которые нужно отобрать, проанализировать, оценить и потратить на всё неизвестно сколько времени. При этом мат.ожидание будет не на вашей стороне.

Уверен, сейчас эта статистика не будет воспринята, и многие скажут, что я гоню дичь, ведь за год только поднял 100%, но я точно знаю, что рано или поздно (лучше пусть рано), наступит сезон расплаты. В общем, я это все опубликовал, чтоб мои читатели понимали, каковы их шансы на успех, и могли трезво оценить свои силы. А пока все будут гениальными инвесторами, а разумные инвестора будут лохами. Таков рынок.

Не попадайтесь в ловушку бычьего рынка! Впрочем, как и в казино, всегда есть шанс его обыграть. Только делать это я рекомендую не на целевой капитал :)

А впереди будет еще одно очень интересное исследование!