人民币衍生品：境内美元/人民币长端掉期企稳反弹，市场对美国通胀担忧缓解

28 lis 202409:18 UTC

DXY

USDCNH

月末中国银行间市场资金面从平稳到宽松，境内美元流动性也相对偏松，美元/人民币短端掉期维持在-5.7点附近交投；美元没有继续上冲，离岸CNH流动性较之前明显放松，目前离岸短端掉期 (CNHTN=)在-22.5点附近交投。

在岸一年期掉期 (CNY1Y=CFXS)本周整体稳中小升，周四盘中一度触及-2,169点，回到逾一周高点；交易员表示，本周以来美债收益率出现连续回落，中美负利差有所收窄，另外美指 DXY震荡回落，也部分缓解人民币即期的贬压，进而缓解大行在长端掉期的卖压。

“美元利率下来了，掉期点才上了的，”一中资行交易员称，“后面要看美联储能降息多少，如果能降个100bp，中美负利差还是能收窄点的。”

而本周开始美债收益率回落明显，国泰君安国际认为，贝森特是造成美元和美债分歧的“罪魁祸首”，由于贝森特支持削减财政赤字，同时支持宽松货币政策周期，这让市场相信中长期美债利率不至于失控，在一定程度抑制了由于特朗普当选带来的“再通胀”预期。

特朗普此前提名贝森特出任财长，市场对美国财政可持续性担忧消退，美债收益率自高位回落，另外贝森特也会限制预期中的关税增加。

周初美国当选总统特朗普承诺对来自加拿大、墨西哥和中国的进口商品征收惩罚性关税后，有关通胀反弹的担忧再次出现。但也有市场人士认为，特朗普的关税威胁可以理解为一种谈判策略。

隔夜美国公布的个人消费支出(PCE)环比增长0.2%，符合预期，数据公布后美国收益率下跌，并拖累美元下行。另外劳工部数据显示，美国续领失业救济金人数增至190万，表明许多下岗工人很难找到新工作。

芝商所周三的数据显示，利率期货交易员认为美联储下月降息25个基点的可能性为70%，高于周二的59%。而美联储上次会议记录显示，联储官员对可能需要再降息多少的问题出现分歧，不过许多官员表示逐步减少政策限制是合适的。这也部分推高12月的降息预期。

北京时间17:01，境内美元/人民币隔夜期掉期 (CNYTN=CFXA)报-16.5点，一周期掉期 (CNYSW=CFXA)报-39.9点，一个月期 (CNY1M=CFXA)报-173.1点，一年期 (CNY1Y=CFXA)报-2,208点，上周五收盘四个期限掉期点分别收在-17点、-38.9点、-168.5点和-2,258点。离岸CNH一年期掉期点 (CNH1Y=)最新报-1,350/-1,300点，两地一年期掉期点价差为-889点。

根据利率平价模型，多数情况下美元/人民币掉期点与中美利差正相关，即当中美利差扩大时，美元/人民币掉期点相应上涨，反之亦然；其中一年期掉期走势是美元/人民币掉期市场的重要标杆。（完）